經(jīng)濟導(dǎo)報記者 時超

　　A股史上最嚴(yán)減持新規(guī)落地，二級市場反應(yīng)備受關(guān)注。

　　5月27日開盤，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指均小幅高開，午后強勢拉升。截至收盤，上證指數(shù)漲1.14%報3124.04點，深證成指漲0.88%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.68%。

　　“新規(guī)將減持與股價表現(xiàn)、現(xiàn)金分紅等指標(biāo)掛鉤，更重視對投資者利益的保護(hù)，對于A股市場長遠(yuǎn)發(fā)展起到了積極作用。”長期關(guān)注資本市場的青島投資者崔榮哲對經(jīng)濟導(dǎo)報記者表示，自證監(jiān)會去年8月發(fā)文規(guī)范減持行為，給出破發(fā)、破凈、分紅三道減持紅線，到如今相關(guān)法規(guī)正式出臺，A股減持行為明顯規(guī)范，市場更為有序。

　　而以魯股為例，通過Wind資訊統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，如果按照此次發(fā)布的減持新規(guī)中對股價、分紅的要求，309家山東上市公司中約有2成上市公司受到減持限制。崔榮哲表示，在這一政策背景下，具備業(yè)績穩(wěn)定增長和現(xiàn)金回報能力的個股，會更受市場青睞，價值投資會是未來一段時間市場的主流邏輯。

　　三條紅線嚴(yán)控減持行為

　　5月24日，證監(jiān)會正式發(fā)布《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》（下稱“《減持管理辦法》”）、《上市公司董事、監(jiān)事和高級管理人員所持本公司股份及其變動管理規(guī)則》（下稱“《持股變動規(guī)則》”），并自發(fā)布之日起施行。

　　據(jù)悉，此次《減持管理辦法》針對市場反映的突出問題完善了相關(guān)內(nèi)容，主要聚焦嚴(yán)格規(guī)范大股東減持、有效防范繞道減持、細(xì)化違規(guī)責(zé)任條款三方面。

　　其中，在嚴(yán)格規(guī)范大股東減持方面，《減持管理辦法》明確控股股東、實際控制人在破發(fā)、破凈、分紅不達(dá)標(biāo)等情形下不得通過集中競價交易或者大宗交易減持股份，頗受市場投資者關(guān)注。

　　具體來看，《減持管理辦法》第十條規(guī)定，最近三個已披露經(jīng)審計的年度報告的會計年度未實施現(xiàn)金分紅或者累計現(xiàn)金分紅金額低于同期年均歸屬于上市公司股東凈利潤的百分之三十的（其中凈利潤為負(fù)的會計年度不納入計算），控股股東、實際控制人不得通過證券交易所集中競價交易或者大宗交易方式減持股份（證監(jiān)會另有規(guī)定的除外）。

　　第十條還規(guī)定最近二十個交易日中，任一日股票收盤價（向后復(fù)權(quán)）低于最近一個會計年度或者最近一期財務(wù)報告期末每股歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)的A股公司，也在減持限定范圍內(nèi)。

　　另外，《減持管理辦法》第十一條規(guī)定，最近二十個交易日中，任一日股票收盤價（向后復(fù)權(quán)）低于首次公開發(fā)行時的股票發(fā)行價格的，上市公司首次公開發(fā)行時的控股股東、實際控制人及其一致行動人不得通過證券交易所集中競價交易或者大宗交易方式減持股份（證監(jiān)會另有規(guī)定的除外）。

　　《持股變動規(guī)則》則進(jìn)一步規(guī)范董監(jiān)高減持股份的要求，如明確董監(jiān)高離婚分割股票后各方持續(xù)共同遵守原有的減持限制；優(yōu)化了禁止買賣股票的窗口期，支持董監(jiān)高依法增持股份。

　　45只魯股現(xiàn)金分紅未達(dá)標(biāo)

　　經(jīng)濟導(dǎo)報記者注意到，按照《減持管理辦法》中對破發(fā)、破凈、分紅不達(dá)標(biāo)等情形的要求進(jìn)行篩選，A股中會有一定比例上市公司的控股股東、實際控制人處于減持限制中。

　　以魯股為例，通過Wind資訊統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，309只魯股中有45只魯股最近3個年度（2021年度至2023年度）累計現(xiàn)金分紅（含回購）金額低于同期年均歸屬于上市公司股東凈利潤的30%。按照《減持管理辦法》規(guī)定，這些公司的控股股東、實際控制人一般不得通過證券交易所集中競價交易或者大宗交易方式減持股份。

　　值得注意的是，由于部分公司近3年均處于虧損狀態(tài)，所以并未統(tǒng)計到上述45只魯股之列。如朗源股份（300175.SZ）在2021年度至2023年度期間未進(jìn)行過現(xiàn)金分紅，而這3年公司每年都虧損；國新健康（000503.SZ）近20年來只有在2010年度進(jìn)行了現(xiàn)金分紅，但公司近3個年度也均處于虧損狀態(tài)。此類公司大約有15家。

　　另外，從破凈和破發(fā)情況看，經(jīng)濟導(dǎo)報記者僅以5月27日的收盤價格進(jìn)行了計算，發(fā)現(xiàn)有35只魯股處于破凈狀態(tài)，有約60只魯股處于破發(fā)狀態(tài)。而如果按照《減持管理辦法》中“最近二十個交易日”的區(qū)間核算，這兩項數(shù)字或有一定程度的縮小。

　　所以，綜合考慮，因破發(fā)、破凈、現(xiàn)金分紅不足這三種情況受到減持限制的魯股，數(shù)量約占魯股總量超2成的比例。

　　這些公司中，有部分公司同時踩到兩條紅線。如金能科技（603113.SH）目前的市凈率只有0.68倍，公司7.58元/股（后復(fù)權(quán)）的股價，較13.37元/股的發(fā)行價也有不小距離；青農(nóng)商行（002958.SZ）也存在類似情況，其股價已低于發(fā)行價一段時間，且市凈率只有0.48倍。

市凈率不到1倍的魯股（截至5月27日收盤）

　　今年產(chǎn)業(yè)資本減持規(guī)模已大幅下降

　　采訪中，有受訪投資業(yè)內(nèi)人士對經(jīng)濟導(dǎo)報記者表示，此次減持新規(guī)被市場視為史上最嚴(yán)，凸顯監(jiān)管層對維護(hù)投資者權(quán)益、嚴(yán)格規(guī)范減持行為的堅定態(tài)度。而近期，有部分上市公司股東已經(jīng)因為違規(guī)減持，受到監(jiān)管部門的警示或處罰，顯現(xiàn)出監(jiān)管從嚴(yán)態(tài)勢。

　　如5月23日，人福醫(yī)藥（600079.SH）控股股東武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團股份有限公司因違規(guī)減持人福醫(yī)藥股份，收到了上海證券交易所的監(jiān)管警示。根據(jù)湖北證監(jiān)局的調(diào)查，當(dāng)代科技在2022年3月29日至2023年11月29日期間，所持有的人福醫(yī)藥股份因強制執(zhí)行、強制平倉、司法拍賣等原因被陸續(xù)處置。然而，當(dāng)代科技在2023年5月19日披露減持股份計劃后，并未按照規(guī)定在減持前15個交易日披露減持計劃，而是在2023年5月22日開始通過集中競價減持。這一行為違反了相關(guān)規(guī)定。因此，上交所決定對當(dāng)代科技予以監(jiān)管警示。

　　另外，近日深交所還下發(fā)關(guān)于對ST易聯(lián)眾原控股股東、實際控制人張曦給予公開譴責(zé)處分的決定。

　　決定書顯示，經(jīng)查明，ST易聯(lián)眾（300096.SZ）于2024年3月25日披露《關(guān)于原控股股東所持公司部分股份被司法拍賣完成過戶暨控制權(quán)發(fā)生變更的公告》，張曦所持ST易聯(lián)眾16.19%股份被司法拍賣，由周口城發(fā)智能科技有限公司以2.88億元競拍取得，并于近期完成過戶登記。因涉嫌信息披露違法違規(guī)，張曦于2023年11月29日被證監(jiān)會立案調(diào)查，張曦的上述減持行為發(fā)生于證監(jiān)會立案調(diào)查期間。深交所稱，張曦的上述行為違反了相關(guān)規(guī)定，決定對張曦給予公開譴責(zé)的處分。

　　事實上，在證監(jiān)會的持續(xù)高壓監(jiān)管之下，上市公司股東減持規(guī)模已經(jīng)處在歷史低位。自去年年中以來，A股產(chǎn)業(yè)資本凈減持規(guī)模已經(jīng)出現(xiàn)了較大幅度的下降。據(jù)平安證券統(tǒng)計，截至今年5月26日，2024年重要股東凈減持規(guī)模約68億元，而2022年與2023年則分別超4200億元與3300億元，表明政策效果明顯。在新規(guī)的進(jìn)一步約束下，2024年的凈減持規(guī)模有望再創(chuàng)新低。

　　利好證券板塊

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，減持新規(guī)的出臺，為A股市場長期發(fā)展保駕護(hù)航，特別是證券行業(yè)有望獲得積極提振。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍認(rèn)為，減持新規(guī)從多個方面對大股東減持進(jìn)行規(guī)范，充分保護(hù)中小投資者的利益，有利于提振投資者的信心。通過規(guī)范大股東減持也堵住了市場的制度性漏洞，從而能夠更好約束大股東的行為，減少資金的外流，有利于推動我國資本市場實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

　　楊德龍表示，當(dāng)前我國資本市場逐步脫離底部，但是市場信心依然需要逐步恢復(fù)，規(guī)范大股東減持是提振投資者信心的重要方面，也是推動A股市場走出慢牛長牛行情的制度保障。

　　華泰證券銀行與證券首席分析師沈娟表示，《減持管理辦法》、《持股變動規(guī)則》落實了“國九條”對全面完善減持規(guī)則體系，嚴(yán)格規(guī)范大股東尤其是控股股東、實控人減持，防范繞道減持的要求。這一規(guī)則將強化市場公平，保護(hù)中小投資者利益，有助于長期資本的培育，促進(jìn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，為券商營造良好營商環(huán)境，由此看好證券板塊的修復(fù)機會。

　　崔榮哲對經(jīng)濟導(dǎo)報記者表示，A股今年的一系列舉措穩(wěn)定了市場投資者信心，價值投資邏輯逐步占據(jù)主流，而A股低估值、成長性的優(yōu)勢也漸漸體現(xiàn)，有望吸引更多資金，推動市場良性發(fā)展。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年以來，北向資金已累計凈流入886.84億元，大幅超過2023年全年北向資金437.04億元的凈流入。此外，近期多家上市公司的回購公告中披露了最新10大流通股東的變動情況，相較于一季度末，摩根大通、美林國際等外資機構(gòu)已有加倉A股的動作。