經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者 段海濤
漱玉平民(301017.SZ)收購遼寧天士力大藥房連鎖有限公司(簡稱“遼寧天士力”)、濟(jì)南平嘉大藥房有限公司(簡稱“濟(jì)南平嘉”)一事有了最新進(jìn)展。根據(jù)9月25日晚披露的公告，遼寧天士力100%股權(quán)價格為5.60億元，濟(jì)南平嘉60%股權(quán)價格為1.54億元。
經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者注意到，漱玉平民是濟(jì)南最大的醫(yī)藥連鎖零售商，截至2023年3月末在全國擁有門店6041家，濟(jì)南平嘉擁有直營門店132家、遼寧天士力擁有直營門店424家，此次收購有利于漱玉平民進(jìn)一步提升在濟(jì)南、遼寧的市場占有率。
需要注意的是，漱玉平民此次收購溢價頗高，遼寧天士力、濟(jì)南平嘉評估增值率分別為6809.49%、1099.54%，相關(guān)商譽減值風(fēng)險值得警惕。
將新增556家直營門店
根據(jù)交易方案，漱玉平民擬以支付現(xiàn)金71486.04萬元的方式購買天津天士力持有的遼寧天士力90%股權(quán)、濟(jì)南平嘉60%股權(quán)，以及李杉杉持有的遼寧天士力10%股權(quán)。交易完成后，漱玉平民將持有遼寧天士力100%股權(quán)、濟(jì)南平嘉60%股權(quán)。
據(jù)披露，遼寧天士力主要銷售區(qū)域為遼寧、天津，擁有直營門店424家，覆蓋沈陽、本溪、丹東、鞍山、撫順、大連、阜新、錦州、鐵嶺以及天津市，為遼寧省排名前列的醫(yī)藥零售連鎖企業(yè)。濟(jì)南平嘉主要銷售區(qū)域為濟(jì)南，擁有直營門店132家，為濟(jì)南市場份額排名前列的醫(yī)藥零售連鎖企業(yè)。
“單從濟(jì)南醫(yī)藥零售市場來看，這相當(dāng)于是第一大連鎖對第二大連鎖的收購。”濟(jì)南當(dāng)?shù)刭Y深投資人士馮悅對經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者表示，如果收購濟(jì)南平嘉順利完成，漱玉平民在濟(jì)南的覆蓋范圍將進(jìn)一步擴(kuò)大，規(guī)模和競爭優(yōu)勢將進(jìn)一步凸顯。
經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者注意到，漱玉平民有著“深耕山東市場、擇機(jī)向省外擴(kuò)張、走向全國”的戰(zhàn)略目標(biāo)，在創(chuàng)業(yè)板上市前后不斷通過收購方式擴(kuò)大門店數(shù)量，截至2023年3月末，公司在山東省、遼寧省、福建省、河南省及甘肅省等共擁有門店6041家，其中直營門店3620家，特許授權(quán)簽約門店2421家。
“此次收購屬于行業(yè)內(nèi)的橫向并購，有利于公司聚焦主業(yè)擴(kuò)大市場規(guī)模，搶占優(yōu)勢門店資源，進(jìn)一步提升市場份額及品牌影響力�！笔衿矫穹矫姹硎�，此次收購有利于完善區(qū)域布局，拓寬銷售區(qū)域；還有利于公司發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)及業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，提升對上游的議價能力，獲取更多供應(yīng)鏈資源，降低采購成本，增強公司盈利能力及市場競爭力。
受收購消息刺激，漱玉平民9月27日股價表現(xiàn)強勢，截至中午收盤，股價報收19.85元/股，上漲5.87%。
68倍評估溢價引關(guān)注
經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者了解到，伴隨著門店增多、經(jīng)營規(guī)模不斷擴(kuò)大，漱玉平民品牌影響力和企業(yè)知名度不斷提升，已經(jīng)連續(xù)多年位列中國連鎖藥店排行榜前十強。由《中國藥店》發(fā)布的《2022-2023年度中國藥店價值榜100強》《2022-2023年度中國藥店價值榜(直營連鎖100強)》中，漱玉平民分別排名第9名、第7名，在山東省排名第1名。
漱玉平民在財務(wù)數(shù)據(jù)方面的表現(xiàn)也很亮眼，2020年-2022年，其營業(yè)收入分別為46.40億元、53.22億元、78.23億元，歸母凈利潤分別為2.16億元、1.15億元、2.29億元，除了2021年受大環(huán)境影響外，其余年份業(yè)績都比較穩(wěn)定。2023年上半年，漱玉平民營業(yè)收入為42.61億元，同比增長25.71%，歸母凈利潤1.32億元，同比增長24.55%。
或許是對增加門店較為急迫的原因，漱玉平民此次收購溢價頗高。
根據(jù)天健華辰出具的《評估報告》，以2023年3月31日為評估基準(zhǔn)日，本次交易的標(biāo)的公司遼寧天士力、濟(jì)南平嘉100%股權(quán)評估值分別為56928.00萬元、26071.26萬元，評估增值率分別為6809.49%、1099.54%，評估增值率較高。而雙方最終確定的交易價格，僅比評估值下調(diào)了不足2%。
由此帶來的商譽問題不容小覷。據(jù)披露，截至2023年3月末，漱玉平民商譽賬面金額109704.17萬元，占凈資產(chǎn)的比例為47.16%。本次交易完成后，漱玉平民新增商譽68493.25萬元，商譽占凈資產(chǎn)的比例將提升至76.45%。若遼寧天士力、濟(jì)南平嘉未來經(jīng)營情況未達(dá)預(yù)期，相關(guān)商譽存在減值風(fēng)險，從而對漱玉平民經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，遼寧天士力2022年營業(yè)收入為7.08億元，歸母凈利潤為858.35萬元；濟(jì)南平嘉2022年營業(yè)收入為2.88億元，歸母凈利潤為812.48萬元。
“收購之后的業(yè)務(wù)整合風(fēng)險、業(yè)務(wù)區(qū)域集中的風(fēng)險也要注意�！瘪T悅對經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者表示，濟(jì)南平嘉和漱玉平民在濟(jì)南的銷售區(qū)域比較集中，個別路段門店布局不夠合理。比如濟(jì)南窯頭路上有兩家漱玉平民門店、一家濟(jì)南平嘉門店，上述三家門店就分布在不足300米的范圍內(nèi)。如此短的距離內(nèi)，如何保證單店的效益，考驗著漱玉平民的管理水平。
