經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者 杜海
A股上市公司2023年半年報(bào)的披露即將收官。梳理山東上市公司上半年的表現(xiàn)，其中一個(gè)關(guān)鍵詞不容忽視，那就是“并購”。
今年上半年，涉及山東上市公司的并購案不鮮見。其中，山東能源集團(tuán)入主齊翔騰達(dá)(002408.SZ)、山東黃金(600547.SH)控股銀泰黃金(000975.SZ)、兗礦能源(600188.SH)收購山能集團(tuán)旗下權(quán)屬公司等備受關(guān)注。
值得注意的是，證監(jiān)會(huì)日前表示，將階段性收緊IPO節(jié)奏，促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡�！癐PO節(jié)奏收緊后，并購交易可能會(huì)有所增長�！蹦戏揭患胰痰幕鸾�(jīng)理嚴(yán)鵬對(duì)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者分析說，隨著注冊(cè)制落地，過往套利性交易邏輯或逐步過渡到以產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)的并購邏輯，“上半年山東等地上市公司發(fā)生的并購事件，也大多遵循產(chǎn)業(yè)整合邏輯�！�
山能再添化工板塊“翅膀”
6月7日，山東能源集團(tuán)在淄博市舉行新材料產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展大會(huì)，山東能源集團(tuán)新材料有限公司(下稱“山能新材料”)正式接收齊翔騰達(dá)，這標(biāo)志著山東能源集團(tuán)對(duì)齊翔騰達(dá)進(jìn)行實(shí)質(zhì)管控，山東能源集團(tuán)新材料產(chǎn)業(yè)步入一個(gè)新的發(fā)展階段。
梳理相關(guān)公告，山東能源集團(tuán)重整齊翔騰達(dá)是在2022年11月，根據(jù)彼時(shí)齊翔騰達(dá)披露的重整計(jì)劃，雪松實(shí)業(yè)集團(tuán)持有的齊翔集團(tuán)80%的股權(quán)將讓渡予重整投資人山能新材料。今年3月24日，山能新材料作為重整投資人，向齊翔騰達(dá)除淄博齊翔石油化工集團(tuán)有限公司以外的所有股東發(fā)出全面要約收購。最終在要約收購期限內(nèi)，有1963個(gè)賬戶、共計(jì)2.07億股股份接受收購人發(fā)出的要約。4月26日，要約收購實(shí)施完畢，齊翔騰達(dá)正式納入山東能源集團(tuán)新材料產(chǎn)業(yè)“大棋局”。
據(jù)悉，山東能源集團(tuán)主業(yè)布局6大領(lǐng)域——礦業(yè)、高端化工、電力、新能源新材料、高端裝備制造、現(xiàn)代物流貿(mào)易。而齊翔騰達(dá)的業(yè)務(wù)與山能集團(tuán)有很強(qiáng)的互補(bǔ)性，這也是山能集團(tuán)看好齊翔騰達(dá)的重要原因。
公開資料顯示，齊翔騰達(dá)成立于2002年1月，位于淄博，是全球產(chǎn)能最大的甲乙酮和順酐生產(chǎn)企業(yè)之一。近年來，公司已實(shí)現(xiàn)對(duì)“碳四”原料各主要組分的充分利用，并延伸至“碳三”產(chǎn)業(yè)鏈。此外，公司還涉足了市場(chǎng)關(guān)注度較高的降解塑料和氫能源領(lǐng)域。2016年被雪松控股收購后，齊翔騰達(dá)的業(yè)務(wù)拓展并未止步，其身影相繼出現(xiàn)在多個(gè)熱門投資領(lǐng)域。
“A并A”熱度不減
經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者注意到，隨著全面注冊(cè)制的推進(jìn)以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)推進(jìn)，今年以來，A股市場(chǎng)并購重組愈發(fā)活躍。一方面，產(chǎn)業(yè)化并購的邏輯持續(xù)加深，尤其醫(yī)藥、半導(dǎo)體等熱門賽道并購活躍，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展；另一方面，創(chuàng)新型并購案例不斷涌現(xiàn)，“A并A”案例熱度不減。比如，建發(fā)股份擬控股美凱龍、山東黃金擬控股銀泰黃金、神州數(shù)碼收購山石網(wǎng)科等案例陸續(xù)啟動(dòng)、平穩(wěn)推進(jìn)。其中，山東黃金欲以127.6億元收購銀泰黃金，成為百億級(jí)并購事件之一。
2022年12月12日，銀泰黃金和山東黃金雙雙公告稱，銀泰黃金實(shí)控人沈國軍、控股股東中國銀泰已同山東黃金簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，前者擬將所持5.81億股銀泰黃金股份以不超過130億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給后者。2023年1月20日，山東黃金與銀泰黃金簽署關(guān)于該次交易的補(bǔ)充協(xié)議，確定交易以銀泰黃金股價(jià)為基礎(chǔ)，在盡調(diào)基礎(chǔ)上，充分考慮銀泰黃金資源儲(chǔ)量、生產(chǎn)經(jīng)營狀況、探礦前景以及控制權(quán)交易等因素后，將交易價(jià)格最終確定為127.6億元，溢價(jià)率約48%。
今年7月20日，銀泰黃金公告稱，目前公司控股股東變更為山東黃金，實(shí)控人為山東省國資委。山東黃金有關(guān)人士介紹，公司7月20日拿到了中證登深圳分公司出具的證券過戶登記確認(rèn)書，完成了對(duì)銀泰黃金20.93%股權(quán)的收購，拿到了控制權(quán)。此前，該公司還在二級(jí)市場(chǎng)增持了部分股份，目前對(duì)銀泰黃金的持股占比為23.09%，成為其控股股東。
山東黃金之所以收購銀泰黃金，一是看好其未來發(fā)展，對(duì)其資源儲(chǔ)量比較有信心，未來也會(huì)在銀泰黃金現(xiàn)有的基礎(chǔ)上繼續(xù)做增量；二是銀泰黃金是一家深交所上市公司，可以為公司帶來一個(gè)新的上市平臺(tái)，有助于今后的資本運(yùn)作。
“IPO與并購重組本質(zhì)都是完成證券化的過程。在全面注冊(cè)制下，資本市場(chǎng)愈發(fā)成熟，并購將逐漸成為企業(yè)資產(chǎn)證券化的重要工具。今年以來A股并購市場(chǎng)回暖，以產(chǎn)業(yè)整合為核心邏輯的交易案例比之前明顯增多�！眹�(yán)鵬說，“雖然并購潛在資源愈發(fā)豐富，但并購要基于公司發(fā)展戰(zhàn)略、合適的時(shí)機(jī)、合適的標(biāo)的進(jìn)行，不應(yīng)為了并購而并購�！�
并購市場(chǎng)有望逐步活躍
6月30日，兗礦能源股東大會(huì)通過了《關(guān)于收購魯西礦業(yè)51%股權(quán)和新疆能化51%股權(quán)的議案》，這標(biāo)志著魯西礦業(yè)、新疆能化成功實(shí)現(xiàn)了間接上市，也意味著山東能源集團(tuán)資產(chǎn)證券化程度的進(jìn)一步提高。
根據(jù)議案，兗礦能源將收購控股股東山東能源集團(tuán)旗下兩家公司51%的股權(quán)，共需要支付收購款264.31億元。其中購買魯西礦業(yè)51%股權(quán)，兗礦能源需支付轉(zhuǎn)讓款183.19億元；收購新疆能化51%股權(quán)，兗礦能源需支付81.12億元。
在股東大會(huì)召開前幾日，兗礦能源相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)心的熱點(diǎn)問題時(shí)，專門解釋了投資者關(guān)心的市盈率問題。其表示，不應(yīng)使用二級(jí)市場(chǎng)的市盈率倍數(shù)來衡量交易定價(jià)，一是此次交易是收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和成熟在產(chǎn)礦井的控制權(quán)，實(shí)現(xiàn)收益流入并表，控制權(quán)并購與財(cái)務(wù)投資的差別顯而易見；二是標(biāo)的資產(chǎn)的未來盈利有足夠保障，能夠立竿見影貢獻(xiàn)凈利潤和現(xiàn)金流，與二級(jí)市場(chǎng)股票交易需承擔(dān)虧損風(fēng)險(xiǎn)相比也顯著不同；三是影響資源估值的因素，除了凈利潤外，還包括開采成本、資源儲(chǔ)量、運(yùn)輸距離、開采條件等諸多因素。
事實(shí)上，除了上述并購案例以外，到目前，魯股并購行動(dòng)仍在繼續(xù)。比如，蔚藍(lán)生物(603739.SH)8月17日公告稱，公司日前召開董事會(huì)會(huì)議，審議通過相關(guān)議案，同意公司以自有資金9180萬元收購秦偉、秦啟龍、張小東、陳強(qiáng)、青島聚潤管理咨詢合伙企業(yè)(有限合伙)和青島格潤普管理咨詢合伙企業(yè)(有限合伙)合計(jì)持有的青島潤博特生物科技有限公司(下稱“潤博特”)51%的股權(quán)。公司于8月16日收到潤博特的通知，潤博特已辦理完成本次收購相關(guān)的工商變更手續(xù)。這是魯股并購的又一成功案例。收購潤博特，有利于蔚藍(lán)生物補(bǔ)強(qiáng)制劑業(yè)務(wù)，進(jìn)一步挖掘新賽道潛力。
“本次并購符合公司發(fā)展戰(zhàn)略，豐富了公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步完善了公司動(dòng)物大健康系統(tǒng)。”蔚藍(lán)生物證券事務(wù)代表游淑軍告訴經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者。據(jù)悉，潤博特與蔚藍(lán)生物有明顯的市場(chǎng)資源互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)，蔚藍(lán)生物平臺(tái)的服務(wù)優(yōu)勢(shì)也將與潤博特共享，基于協(xié)同效應(yīng)，將產(chǎn)生更多的市場(chǎng)價(jià)值。
一般而言，上市公司可通過并購重組進(jìn)行產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張，尋求第二增長曲線；另一方面，IPO節(jié)奏收緊時(shí)，并購基金的退出功能或隨之“放大”。上述受訪人士皆認(rèn)為，隨著IPO節(jié)奏階段性收緊，并購市場(chǎng)有望溫和起量，逐步活躍，而并購事件或更多地遵循產(chǎn)業(yè)整合邏輯。
